3月27日，首都机场发布2025年财报，营业收入56.32亿元，同比增长2.5%，归母净亏损6.3亿元，同比收窄54.67%。

听起来亏得少了，但掰开一看，实际税前亏损只比2024年减了0.8亿元，减亏主要靠递延所得税影响。

更扎心的是，这已经是首都机场自2020年以来连续第6年亏损，六年下来累计净亏超过115亿元。

而放眼望去，上海机场2025年净赚19.34亿元，白云机场赚了11.23亿元，深圳机场赚了4.68亿元。

昔日并肩的同行，如今一个在天上一个在地上，别人都在数钱，只有自己在数亏损，那么首都机场的病根到底在哪？

一、收入增长乏力

2025年，首都机场营收仅增长2.5%，增速几乎停滞，收入难以增长的原因主要有三方面：

一是国际客流恢复太慢。

2025年，首都机场旅客吞吐量7074万人次，只恢复到2019年的七成，其中国际旅客吞吐量1466万人次，恢复率只有61%，远低于浦东和白云。

国际航线是机场利润的金矿，这块恢复不了，航空主业就赚不到钱。

二是非航业务拉胯。

除了航空主业，机场赚钱靠的是免税、零售、餐饮这些高毛利业务。

然而，2025年首都机场非航收入增速仅1.3%，远低于航空业务增速，其中特许经营收入还下降了3.8%，广告和贵宾业务双双下滑。

三是大兴机场分流。

北京两场走“双枢纽”路线，大兴机场定位与首都机场几乎一样，2025年客流量已超5300万人次，全国排名快速蹿升。

上海、成都的双机场，一个主国内、一个主国际，分工清晰，但北京倒好，两个都能飞国际，硬碰硬竞争，客流被生生切走一块。

二、成本难以压降

首都机场一年固定成本超50亿元，折旧、员工薪酬、能源费、安保费，虽然客流量少了，但这些成本支出一分不少，其中2025年经营费用57.84亿元，同比仅降了1.2%。

更麻烦的是，市场预期的首都机场盈亏平衡点在9000万客流量左右，现在离这个数还差2000多万。

单位成本居高不下，收入又上不去，直接卡死在亏损通道里。

三、探寻翻盘路径

面对连续六年的亏损，首都机场正如热锅上的蚂蚁，想方设法降本增效，主要调整措施有三点：

一是调整免税业务。

中免集团和王府井集团拿下首都机场T2航站楼免税店经营权，新一轮合约已经落地。

二是优化商业布局。首都机场航站楼商业改造已经启动，T3航站楼资源优化、提质增效项目正在有序推进中。

三是加码国际航线。

2026年首都机场持续加频欧洲航线、复航北美航线，但国际旅客要真正回到2019年的2391万人次，还有很长的路要走。

虽然付出诸多努力，但在“双枢纽”分流和成本刚性的大背景下，即便首都机场营收增长，利润空间也被严重挤压。

那么，你认为首都机场的“国门”地位还能撑起盈利预期吗？面对大兴机场这个“亲弟弟”，首都机场未来会不会沦为第二梯队？欢迎在评论区聊聊你的看法！